时间：2017年02月27日 12:03:05 中财网
投资要点:
汇川公司公告2016 年业绩快报。2016 年,公司实现营业总收入36.60 亿元,同比增长32.09%,实现归母净利润9.55 亿元,同比增长17.94%。其中,第四季度实现营收12.06 亿元,同比增长34.16%,归母净利润2.66 亿元,同比增长19.21%。
伺服、通用低压变频器、电控等共推营收、业绩增长。2016 年,公司提供深度解决方案的行业增加,行业营销强势拓展,解决方案及品牌竞争力越来越强,推动了伺服系统、通用低压变频器等产品的快速增长。我们预计,2017 年,公司通用自动化业务仍将保持快速增长。同时,公司在电动车电控等产品深度布局,于2016 年取得较快增长。此外,江苏经纬轨交设备的全年并表(2015 年7 月起并表)也是推动收入、业绩增长的原因之一。
                                              
研发投入增大等致净利增速低于营收增速。2016 年,公司净利润增速低于营收增速,主要源于:(1)由于产品结构变化及市场竞争加剧,产品综合毛利率略降。(2)新能源汽车及工业机器人研发投入增大、整体人员增加、江苏经纬并表等致管理费用增速高于收入增速。
电动车驱控产品线、下游稳步扩张。2016 年,公司持续推进电动车驱控的产品线、下游拓展。(1)下游:除供货宇通外,公司通过辅控等产品切入其他客车车企,并重点布局电动物流车驱控,在微面、蓝牌4.5T 轻卡等车型已与多家车企完成试制和配置公告,集成控制器已完成产品测试和现场1 万公里路试。(2)产品线:2016 年,公司成立全资子公司苏州汇川联合动力,业务涵盖新能源汽车动力总成系统:电机控制器、电机、减速机、电源、充电设备、智能控制软件等。在原有电控等产品的基础上,将业务布局延伸至总成系统,精准卡位电动车核心零部件集成化趋势,进一步提升市场拓展力。2017 年,我们预计随着公司电动车驱控产品线的扩张,以及物流车驱控产品的放量,该板块将保持快速增长。
盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018 年净利润分别为11.7、14.48 亿元;同比增速分别为23.04%、23.74%;对应每股收益分别为0.7、0.87 元。给予2017 年35-40X,对应价格区间24.5-28 元。维持“买入”投资评级
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机械平台重点布局的一年。2016,公司在机械平台持续布局,(1)合资设立沃尔曼,引入欧洲“缩减轴承和电动机技术”,精密轴承及相关精密机械部件是机械装备的关键基础零部件,对伺服电机性能和可靠性起着决定性作用。(2)收购上海莱恩精密机床部分股权并增资。标的企业为滚珠丝杠高端产品制造商,滚珠丝杠是工业自动化领域核心的机械传动部件,主要将旋转运动转换为线性运动或将扭矩转换为轴向反复作用力,广泛用于工业设备和精密仪器。公司已在核心部件、电气解决方案等领域深度布局,2016 年屡屡在机械平台进行重点布局,对于提升自动化产品的技术水准,具重要意义。

2017年相信各大国产变频器都将发力，现在国产技术越来越成熟，业绩也是稳步向前，，国产品牌的春天已经来临了。